丘语伊： 3.22 A股重大变革机遇

2019年A股市场发生重大转变，重新变成一个增量资金市场，彻底扭转2015年之后资金流出状态。
A股转变为增量资金市场
2019年中国资本市场走势，虽然企业利润增长面临持续压力，但外部环境转好，且资金流向对市场更为有利。
第一，内部环境看，政府做了前所未有的大减税刺激，增值税下调将令中国诸多产业受益，对消费者亦是让利过程，有利于全社会周转率的提高。政策上微调了偏向收入分配的导向，社会主线重回经济增长和蛋糕做大上面。
第二，外部环境转好有利于人民币汇率稳定，有利于国内资产价格稳定，海外机构投资者将加大对中国配置。中国具有很多全球竞争力的公司，享受着全球价值创造的影响。海外投资者配置中国资产，则能享受到中国公司对全球创造价值增量的利润分配，因此MSCI纳入A股指数由5%提升至20%只是开端。
上述逻辑将给市场持续带来资金增量，叠加国内预期转变，投资者将开始进入市场。
全球供应链调整存在投资机会
中国要接受全球产业链和供应链的重新调整，也要重新规划跨国公司的生产布局。过去四十年企业运营逻辑十分清晰，就是融入全球供应链。未来需要以效率扩张为基础走向全球运营，其中蕴藏投资机会。
A股投资机会
背后逻辑包括：要以制造本地化实现产业迁移，以组装技术“走出去”推动供应链融入全球，转移贸易顺差并带动后起国家的经济增长，利用国内的工程师红利。中国14亿人口市场的消费量全球最高，所培育的本土企业可将产业经验复制到其他国家，实现知识和技能变现。中国拥有巨大经济体量，很多产业可实现低技术到高技术的爬升，可让整个社会分担进化过程中的损失。因此，产业进化未来只有统一大市场，只有大国可以玩得起这个游戏。
两个例子：
一家做注塑机的公司，用于各类加工模具成型产品。在中国和全球分别占有30%和15%的市场份额，规模和利润率都领先欧日企业。注塑机是周期性的行业，是经济周期的贝塔。这家公司生产效率高，人均创造收入超过对手公司，且三成收入来源于东南亚和印度等地区。该公司进入第三世界国家，就能把在中国市场竞争中打磨出来的产品和经验，复制到海外，更好适应发展中国家的需求，也能享受到上述地区经济增长的红利。
一家专注发动机制造的公司，收入、利润、研发投入接近并开始超越全球最大柴油发动机公司。中国重卡销量是美国三倍，并已发展出高性价比产品——中国制造重卡价格相比欧美仅有1/3，已能做到百万公里无大修，尤其适应恶劣的工作环境和超载运行，这就非常适合第三世界国家。这类中国企业能把中国经验向外输出，帮助新兴市场国家重走工业化道路。
游戏行业成本低，采取前端成本锁定且后端分成模式。中国本土优秀公司研发的手游在国内激烈竞争中脱颖而出，并在全球竞争力居前。受国内政策审批缓慢等影响，未来拓展海外市场有很大空间，并已在泰国越南市场有不俗表现。
房地产需求变化影响资本市场
从长周期看，资本市场正反映中国需求环境的变化。比如，中国面临人口金字塔局面，出生人口在下降，结婚登记人口2012年达到高峰后持续下降，这都会影响房地产、教育和日常消费需求。特别是过去三年，居民贷款增量超过居民存款增量，三年间超过四万亿元，居民在房地产项目的支出消化了房地产行业库存，但也严重影响了居民资产负债表和潜在购买力。
房地产需求本身是购买力问题，未来即使房地产政策有所放松，也将面临需求问题。政策层面强调只住不炒，房地产的投资功能会削减，未来房产税如果推出，亦将改变社会资源配置。